Скотту Бессенту пришлось привыкнуть к неодобрению со стороны своих бывших коллег по Уолл-стрит во время его пребывания в Вашингтоне, но министр финансов предложил некоторые точечные отзывы в интервью на среднесрочной конвенции Республиканской партии прошлой ночью.Бессент, бывший партнер в Soros Fund Management и генеральный директор своего собственного макро-хедж-фонда Key Square Capital Management, подвергся критике за экономическую политику Капитолийского холма, включая тарифы и, в последнее время, вмешательство в поддержку иены и ряд дополнительных выкупов казначейства, предназначенных для снижения доходности по облигациям США.
Но Бессент был резок в своем опровержении скептикам. Отвечая на вопрос о тарифах и влиянии политики на рабочий класс Америки бывшим стратегом Белого дома Стивом Бэнноном прошлой ночью, Бессент широко ответил: «Если некоторые из сотрудников терминала Блумберг недовольны тем, что я делаю, ну, это слишком плохо».
«У нас самый эффективный рынок облигаций в мире, и, если вы посмотрите, доходность облигаций никогда не была более коррелирована с ценой на энергоносители, и это моя точка зрения здесь. У нас шок от поставок, и мы доберемся до другой стороны. У нас было два очень сильных аукциона казначейства, и США находятся в очень хорошей форме; рынок казначейства находится в очень хорошей форме».
Критика недавней схемы выкупа облигаций Bessent связана с тем, что министерство пытается искусственно удерживать доходность на низком уровне после того, как доходность 10- и 30-летних облигаций достигла максимума за два десятилетия. (Увеличение доходности указывает на то, что инвесторы требуют больше денег для риска их удержания.) Выгоды Казначейства, если доходность ниже, поскольку затраты по займам теоретически снижаются в то время, когда правительство испытывает дефицит бюджета в 2 триллиона долларов.
Помог ли выкуп облигаций надолго?
При выкупе облигаций Казначейство сократило предложение и временно снизило доходность. Но эффект был кратковременным. Инфляционные ожидания выросли из-за шоков предложения, таких как ситуация в Иране и тарифы, а доходность 10- и 30-летних облигаций теперь выше, чем до вмешательства Бессента. На момент написания статьи 30-летние казначейские обязательства достигли 52-недельного максимума в 5,35%, в то время как 10-летние казначейские обязательства также составляют до 4,94%.
Как сказал Друкенмиллер в своей статье в Wall Street Journal: «США не должны ставить себя на неправильную сторону этой торговли, не с самой важной ценой в мире, и не тогда, когда эта цена пытается сказать то, что Вашингтону больше всего нужно услышать: пусть рынок облигаций говорит».
В то время как Друкенмиллер сказал, что правительства, бросающие вызов основам рынка, «всегда проигрывают», Бессент удвоился, сказав о своем вмешательстве в японскую иену: «Я — дом».
Что Бессент говорит о премии за долг?
Бессент предположил, что срочные премии за владение облигациями с более длительным сроком погашения не значительно повышены по сравнению с краткосрочными активами, добавив: «Это говорит о том, что инвесторы не требуют премии за долгосрочный долг США, поэтому я не уверен, где находится говядина».
Министр финансов также предположил, что тот факт, что его команда получила меньше предложений о выкупе облигаций с более длинными датами, говорит о том, что инвесторы хотели удержать их: «Это куча шума, и в моей карьере я заработал деньги, игнорируя шум».
Инвесторы облигаций, похоже, придерживаются своих собственных сигналов. На момент написания статьи 30-летние казначейские обязательства достигли 52-недельного максимума в 5,35%, в то время как 10-летние казначейские обязательства также составляют до 4,94%.
Несмотря на беспокойство на этой неделе по поводу дефицита страны, Пол Донован из UBS предполагает, что рынки облигаций более сосредоточены на проблеме инфляции. Он написал в записке клиентам сегодня утром: «Рынки облигаций явно обеспокоены быстрым ростом цен на сырую нефть (цены на бензин и дизельное топливо в США также растут). Надежда на то, что политические издержки повышения цен на топливо побудят администрацию США стремиться к примирению с Ираном, похоже, исчезла с рынков. План выкупа облигаций министром финансов США «Дома» Бессентом не оказал заметного влияния.
Вопросы и ответы
Помог ли выкуп облигаций надолго снизить доходность?
Выкуп сократил предложение и временно снизил доходность, но эффект оказался краткосрочным. Из-за инфляционных ожиданий, вызванных шоками предложения вроде ситуации с Ираном и тарифов, доходность 10- и 30-летних облигаций теперь выше, чем до вмешательства Бессента.
Что Бессент говорит о премии за долг?
Бессент заявил, что срочные премии за долгосрочные облигации не сильно повышены по сравнению с краткосрочными активами. По его мнению, инвесторы не требуют премии за долгосрочный долг США, поэтому он не видит проблемы.
На чём сосредоточены рынки облигаций по мнению Пола Донована из UBS?
Донован считает, что рынки облигаций больше обеспокоены инфляцией, а не дефицитом. Он отметил быстрый рост цен на сырую нефть и топливо в США, а также исчезновение надежд на примирение с Ираном из-за политических издержек.
