Рост доходности казначейских облигаций показал, насколько перспективы долга США зависят от рынка облигаций, говорится в новом отчете Scope Ratings. Об этом европейское рейтинговое агентство сообщило в пятницу, сохранив суверенный рейтинг США на уровне AA-.
В пятницу европейское агентство кредитных рейтингов сохранило суверенный рейтинг США на уровне AA-, на три ступени ниже верхнего рейтинга и на два шага ниже оценок AA+ от конкурентов Moody’s, Fitch и S&P Global Ratings.
Scope перечислил то, что у США все еще есть в его пользу: сильная экономика, доллар как мировая резервная валюта, сильные институты, такие как Федеральная резервная система, а также самые глубокие и самые ликвидные рынки капитала.
Однако, несмотря на то, что Scope сохранила кредитный прогноз США на стабильном уровне, он видит ухудшение дефицита из-за сохраняющегося «структурного давления на расходы» и ограниченной политической воли к налогово-бюджетной реформе.
Как расходы на обслуживание долга влияют на США?
В то же время расходы на обслуживание долга приведут к дальнейшему ухудшению финансового положения, поскольку первичный дефицит США или дефицит, исключающий процентные платежи, фактически останется стабильным на уровне около 3,5% ВВП.
Поскольку доходность 10-летнего казначейства в настоящее время составляет 5,27%, она уже превысила долгосрочные прогнозы Бюджетного управления Конгресса, которое видело их на уровне 4,3% с 2028 по 2031 год и 4,4% с 2032 по 2036 год.
Комитет по ответственному федеральному бюджету подсчитал, что если доходность останется примерно на 1 процентный пункт выше, чем прогнозировало CBO, в течение следующего десятилетия к долгу будет добавлено около 3,5 триллиона долларов.
Что грозит долговой нагрузке США к 2036 году?
Скоуп предупредил, что все более высокие процентные издержки ограничивают способность правительства реагировать на будущие потрясения. И без более сильного экономического роста или существенной бюджетной корректировки общая долговая нагрузка правительства приблизится к 160% ВВП к 2036 году.
«Эта траектория указывает на неустойчивый среднесрочный фискальный путь и оставляет суверена все более подверженным изменениям рыночных настроений и условий финансирования», — сказал Скоуп.
Как США перебалансировали структуру своего долга?
Фактически, США перебалансировали свой долг в сторону краткосрочных сроков погашения и от долгосрочных облигаций, которые имеют более высокие ставки. Министр финансов Скотт Бессент продолжил эту стратегию, которая началась при администрации Байдена, а затем удвоилась с выкупами, которые требуют выпуска более краткосрочных нот для погашения долгосрочных долгов.
По мере того, как все больше долгов США приходится на более быстрые сроки, их переворачивание становится более дорогостоящим, когда доходность растет, как это было в последние месяцы.
Между тем, чувствительные к ценам хедж-фонды стали более крупными игроками на рынке казначейства в 32 триллиона долларов, заменив иностранные центральные банки, которые были более стабильными держателями долга США, и добавив волатильности рынка.
Что известно о лимите долга США?
Еще больше усложняет картину лимит долга США. Scope ожидает, что нынешний потолок в 41,1 триллиона долларов будет достигнут к началу 2027 года. Министерство финансов может использовать «чрезвычайные меры», чтобы предотвратить дефолт США в течение нескольких месяцев, но законодатели должны действовать в какой-то момент.
«В то время как базовый уровень Scope предполагает, что политики в конечном итоге согласятся повысить или приостановить лимит долга, пост-средний политический ландшафт может увеличить возможности для длительных партизанских противостояний, — сказал Скоуп. — Неоднократные эпизоды потолка долга продолжают подчеркивать слабости в налогово-бюджетном управлении и способствовать периодической волатильности рынка».
Отчет совпал с окончанием финансового года федерального правительства в среду и началом финансового 2027 года в четверг.
Согласно подсчету CRFB на конец года, финансовый 2026 год закрылся с дефицитом бюджета в 2 триллиона долларов (6,2% ВВП), государственным долгом в 32,3 триллиона долларов (100% ВВП) и расходами на долговые проценты в 1,1 триллиона долларов — рекордно высоким показателем в 3,4% ВВП и второй по величине статьей в бюджете, возглавляя оборону и Medicare.
«Основываясь на данных за прошлый год, мы теперь ожидаем гораздо более высоких процентных платежей и более низких тарифных поступлений в будущем, что может привести к росту дефицита и долга далеко за пределы прогнозов CBO», — говорится в заявлении CRFB.
Вопросы и ответы
На сколько выше прогнозов CBO сейчас доходность 10-летних казначейских облигаций США?
Доходность 10-летних бумаг составляет 5,27%, тогда как Бюджетное управление Конгресса прогнозировало 4,3% на 2028–2031 годы и 4,4% на 2032–2036 годы. То есть текущий уровень уже превышает оба долгосрочных ориентира CBO.
Что будет с госдолгом США к 2036 году, если ничего не менять?
Без ускорения экономического роста или серьёзной бюджетной корректировки общая долговая нагрузка правительства приблизится к 160% ВВП к 2036 году. Scope Ratings называет такую траекторию неустойчивой и предупреждает о растущей уязвимости к рыночным настроениям.
Когда, по оценке Scope, США упрутся в потолок госдолга?
Агентство ожидает, что нынешний лимит в 41,1 триллиона долларов будет достигнут к началу 2027 года. Минфин сможет несколько месяцев использовать чрезвычайные меры, но законодателям всё равно придётся действовать.
